鴻鵠欲展翅？險(xiǎn)資500億私募基金距設(shè)立再進(jìn)一步
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南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 鄭嘉意 北京報(bào)道500億險(xiǎn)資即將入市。2月27日，新華保險(xiǎn)股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于申請(qǐng)投資試點(diǎn)基金的議案》，其與中國(guó)人壽共同發(fā)起設(shè)立的鴻鵠志遠(yuǎn)（上海）私募投資基金有限公司（暫定名，下稱“鴻鵠基金”）距離設(shè)立登記更進(jìn)一步。此前，新華保險(xiǎn)與中國(guó)人壽曾于2023年11月末先后發(fā)布公告稱，兩家公司擬分別出資250億元共同發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金有限公司，名稱暫定鴻鵠基金；新華資產(chǎn)與國(guó)壽資產(chǎn)分別出資500萬(wàn)元發(fā)起設(shè)立基金管理人公司，擔(dān)任鴻鵠基金管理人。彼時(shí)，新華保險(xiǎn)表示，設(shè)立私募基金公司旨在進(jìn)一步增加符合公司投資策略的長(zhǎng)期投資資產(chǎn)，優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，提高資金使用率。昨日公告中，新華保險(xiǎn)進(jìn)一步披露，股票市場(chǎng)投資時(shí)，基金將選擇具有較大市值、流動(dòng)性好及較高市場(chǎng)影響力的優(yōu)質(zhì)上市公司。進(jìn)度上，鴻鵠基金相關(guān)議案已于2023年12月15日與2024年2月27日分別通過(guò)中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)股東大會(huì)審議。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，當(dāng)前，鴻鵠基金管理人國(guó)豐興華（北京）私募基金管理有限公司已于2023年年末成立，于2024年1月18日完成登記。同時(shí)，其在管基金數(shù)量為0，意味著鴻鵠基金尚未完成登記。《呂氏春秋》中，鴻鵠之志指天鵝有飛躍千里的志向與能力，用于指代遠(yuǎn)大理想抱負(fù)。業(yè)內(nèi)人士指出，鴻鵠基金的設(shè)立是險(xiǎn)資權(quán)益投資的創(chuàng)新性嘗試——于國(guó)壽與新華而言，此舉可緩解投資端配置壓力；于資本市場(chǎng)而言，險(xiǎn)資注入正順應(yīng)長(zhǎng)期資金入市需求，可促進(jìn)險(xiǎn)資與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)，提振投資者信心。看中市值、流動(dòng)性與市場(chǎng)影響力不同于此前險(xiǎn)企設(shè)立的私募股權(quán)基金，業(yè)內(nèi)人士指出，即將設(shè)立的鴻鵠基金是我國(guó)保險(xiǎn)公司直接投資的首個(gè)私募證券基金。此前，市場(chǎng)中雖存在險(xiǎn)資投向私募證券基金的情況，但往往是通過(guò)投顧方式等“間接”實(shí)現(xiàn)。公告中，新華保險(xiǎn)明確，鴻鵠基金存續(xù)期限為10年。其投資范圍一是上市公司股票，方式包括但不限于連續(xù)競(jìng)價(jià)、認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票（A 股）/配售（港股）、配股（A 股）/供股（港股）、與單一或組合交易對(duì)手間的大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓、可轉(zhuǎn)債優(yōu)先配售、轉(zhuǎn)融通證券出借等；二是貨幣市場(chǎng)基金、銀行存款、國(guó)債逆回購(gòu)等現(xiàn)金管理類投資品種。其規(guī)模為500億元，由新華保險(xiǎn)與中國(guó)人壽以現(xiàn)金方式共同出資，原則上在基金設(shè)立之日起一年內(nèi)完成全部實(shí)繳出資。投資方向上，新華保險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)，在股票市場(chǎng)進(jìn)行投資時(shí)，基金將選擇具有較大市值、流動(dòng)性好及較高市場(chǎng)影響力的優(yōu)質(zhì)上市公司。公告明確，基金管理人將綜合考慮市場(chǎng)狀況、本公司與中國(guó)人壽的出資意愿以及選擇投資標(biāo)的的性價(jià)比決定基金出資時(shí)間和出資額。具體而言， 一是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及政府政策預(yù)期；二是上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期；三是股票市場(chǎng)的估值水平；四是股票市場(chǎng)的流動(dòng)性水平；五是投資標(biāo)的的長(zhǎng)期投資價(jià)值水平。同時(shí)，將結(jié)合基金資金狀況，在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)股東資產(chǎn)負(fù)債匹配等要求。管理人已完成備案公告指出，當(dāng)前，由國(guó)壽、新華旗下資產(chǎn)管理公司分別出資500萬(wàn)元成立的基金管理人公司國(guó)豐興華（北京）私募基金管理有限公司（下稱“國(guó)豐興華（北京）私募”）已獲工商行政管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)登記。公告同時(shí)指出，國(guó)豐興華（北京）私募將不設(shè)董事會(huì)，設(shè)執(zhí)行董事兼法定代表人1名；不設(shè)監(jiān)事會(huì)，設(shè)監(jiān)事1名；設(shè)高級(jí)管理人員2名，其中，總經(jīng)理1名、合規(guī)總監(jiān)1名。記者查詢中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，國(guó)豐興華（北京）私募基金管理有限公司已于2023年年末成立，于2024年1月18日完成登記。公開(kāi)信息顯示，當(dāng)前，國(guó)豐興華（北京）私募共有3名高管，其中2名來(lái)自國(guó)壽資產(chǎn)，一人來(lái)自新華資產(chǎn)。其中，其法定代表人、執(zhí)行董事為楊琳，為國(guó)壽資產(chǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理，曾供職于國(guó)壽資產(chǎn)權(quán)益投資部、研究部、宏觀策略部，中國(guó)人壽戰(zhàn)略規(guī)劃部、辦公室、風(fēng)險(xiǎn)管理部等。其合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人、信息填報(bào)負(fù)責(zé)人為張振，來(lái)自國(guó)壽資產(chǎn)創(chuàng)新投資事業(yè)部，曾供職于中國(guó)銀河證券法律合規(guī)部、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理監(jiān)事會(huì)辦公室、太平洋證券投資銀行部等。其總經(jīng)理為李杰，為新華資產(chǎn)研究部副總經(jīng)理，曾供職于新華資產(chǎn)研究部、新華保險(xiǎn)董事會(huì)辦公室、中信建投交易部等。目前，其在職員工有8人，新登記在管基金數(shù)量為0。 這也意味著鴻鵠基金尚未登記。有利避免險(xiǎn)企短視投資為何保險(xiǎn)公司要通過(guò)設(shè)立私募基金的方式進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，而非直接投資？多家研究機(jī)構(gòu)指出，通過(guò)設(shè)立私募基金的方式投資權(quán)益市場(chǎng)或有助于放松險(xiǎn)企受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)造成的利潤(rùn)壓力，可進(jìn)一步避免短視投資、充分發(fā)揮險(xiǎn)資“長(zhǎng)線資金”優(yōu)勢(shì)。此前，保險(xiǎn)公司在權(quán)益投資方面普遍較為謹(jǐn)慎。原因之一在于，雖為長(zhǎng)線資金，但險(xiǎn)企權(quán)益投資的短期波動(dòng)往往直接體現(xiàn)在當(dāng)期的利潤(rùn)表中。尤其2023年起，金融工具準(zhǔn)則（IFRS9）的實(shí)施與權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)疊加，險(xiǎn)企利潤(rùn)浮動(dòng)受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。具體而言，舊準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)、 貸款和應(yīng)收賬款、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)四大類。實(shí)踐中，上述分類計(jì)量方式混雜，同一標(biāo)的金融資產(chǎn)可能被分為不同類型。新準(zhǔn)則下，直接根據(jù)計(jì)量方式將金融資產(chǎn)分為兩大類——按攤余成本計(jì)量（AC）、按公允價(jià)值計(jì)量，后者再分為變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（FVTPL）與其他綜合收益（FVTOCI）兩種，標(biāo)準(zhǔn)更為清晰。但對(duì)保險(xiǎn)公司而言，新準(zhǔn)則下，大量金融資產(chǎn)被分類為按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益類型，利潤(rùn)隨市場(chǎng)波動(dòng)變得更加劇烈。2023年二季度及三季度，曾有多家上市險(xiǎn)企資管負(fù)責(zé)人在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上呼吁，單季度投資收益的波動(dòng)不能代表公司真實(shí)的投資管理能力，希望市場(chǎng)理性看待權(quán)益資產(chǎn)投資價(jià)值及其固有的波動(dòng)性，并著眼于長(zhǎng)期視角來(lái)評(píng)估投資表現(xiàn)。多家研究機(jī)構(gòu)指出，設(shè)立私募基金，可使投資收益使用長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法計(jì)量，預(yù)計(jì)更多計(jì)入FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）中，有望平滑資產(chǎn)波動(dòng)對(duì)上市公司凈利影響。信達(dá)證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，兩大保險(xiǎn)公司等比例出資設(shè)立私募基金，預(yù)計(jì)均能實(shí)施重大影響，采用權(quán)益法核算股權(quán)投資。若分類為 FVOCI，則只有股利收入計(jì)入損益表，賬面投資收益率較低，并可能存在會(huì)計(jì)不匹配問(wèn)題，因此長(zhǎng)期股權(quán)投資下的權(quán)益法核算有望具備吸引力，使雙方能在平滑當(dāng)期損益的基礎(chǔ)上加大權(quán)益投資。華西證券非銀團(tuán)隊(duì)同時(shí)表示，與在險(xiǎn)資現(xiàn)有框架內(nèi)投資股票債券不同，設(shè)立私募基金進(jìn)行投資，一方面可以放大資金規(guī)模，另一方面，考慮到兩家公司各出資50%，預(yù)計(jì)均實(shí)施重大影響，在報(bào)表上將被認(rèn)定為長(zhǎng)期股權(quán)投資并采用FVOCI計(jì)量，有望熨平投資業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響，從而避免險(xiǎn)企因單純考核年度目標(biāo)突增業(yè)績(jī)而進(jìn)行短視投資。截至2023年上半年，新華保險(xiǎn)權(quán)益投資占比24.6%，中國(guó)人壽權(quán)益投資占比22.8%。華西證券非銀團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，兩家公司權(quán)益投資占比距上限30%仍有一定空間，雙方合作可進(jìn)一步提升資產(chǎn)負(fù)債管理、優(yōu)化長(zhǎng)期投資方式的嘗試，緩解資產(chǎn)配置壓力，發(fā)揮保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、規(guī)模大且來(lái)源穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。有利發(fā)揮險(xiǎn)資“壓艙石”作用私募基金方面，自2015年開(kāi)啟試點(diǎn)，截至2023年4月底，保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)共注冊(cè)登記保險(xiǎn)私募基金77只，規(guī)模5,516.58億元，除少數(shù)情況外，保險(xiǎn)私募基金規(guī)模普遍在幾十億。保險(xiǎn)資金具有規(guī)模大、來(lái)源穩(wěn)、久期長(zhǎng)的特性，是市場(chǎng)中的長(zhǎng)線資金與耐心資本。2023年下半年，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期配置型資金入市舉措陸續(xù)推出。例如，9月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，調(diào)整滬深300指數(shù)成分股、投資科創(chuàng)板股票、投資國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)因子，同時(shí)優(yōu)化資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資。彼時(shí)，中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司首席投資官王軍輝曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，《通知》明確保險(xiǎn)公司季度報(bào)告中要公開(kāi)披露近三年的平均投資收益率和綜合投資收益率，加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核。政策出臺(tái)對(duì)于優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，同時(shí)積極支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展將發(fā)揮重要作用。10月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，明確將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益類績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式。業(yè)內(nèi)人士指出，此次由頭部險(xiǎn)企共同設(shè)立、規(guī)模高達(dá)500億元、期限長(zhǎng)達(dá)10年、聚焦二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的基金設(shè)立，旨在積極響應(yīng)監(jiān)管鼓勵(lì)長(zhǎng)線資金入市的號(hào)召，將為市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。另有研究機(jī)構(gòu)指出，后續(xù)如有其他公司跟進(jìn)，有望帶來(lái)千億元增量資金入市。面向未來(lái)，中國(guó)人壽表示，鴻鵠基金有利發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的積極作用，拓展保險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)的廣度、深度，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)、共同發(fā)展；新華保險(xiǎn)則表示，將進(jìn)一步增加符合公司投資策略的長(zhǎng)期投資資產(chǎn)，優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，提高資金使用率。華西證券非銀團(tuán)隊(duì)即指出，險(xiǎn)資作為重要的長(zhǎng)線資金，在適當(dāng)時(shí)點(diǎn)進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)將給市場(chǎng)帶來(lái)一定的示范效應(yīng)，提振投資者信心。設(shè)立私募證券投資基金有助于緩解險(xiǎn)資業(yè)績(jī)受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響的壓力，從而提升險(xiǎn)資參與權(quán)益投資力度。信達(dá)證券非銀團(tuán)隊(duì)則表示，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊回調(diào)過(guò)后估值處于歷史較低位置，監(jiān)管不斷鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金入市，短期關(guān)注資產(chǎn)端催化，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下不斷回暖，有望帶動(dòng)保險(xiǎn)“資負(fù)共振”下的估值提升。
